今年以来，港股的表现超出投资者预期，涨幅居全球重要股指前列。截至6月30日，恒生指数收年内累计上涨20.00%，估值（PE-TTM）仅10.68倍，投资价值突出。
港股涨幅全球居前，估值仍居低位
数据来源：Wind，截至2025.6.30。
那么，年内港股为何持续强势呢？是否值得投资者继续期待呢？
港股强势上涨逻辑分析
根据恒生综合行业指数分类，本轮港股上涨主要由医疗保健、原材料、资讯科技业、金融业、大消费等板块的强势表现推动。
恒生综合行业指数年内涨跌幅排名（%）
数据来源：Wind，截至2025.6.30。
这些热点板块受益于多方面利好因素的推动，包括国产大模型DeepSeek的横空出世、港股优质的标的、性价比以及增量资金流入等。具体来说：
1）港股在中国科技领域中具有核心战略地位。年初DeepSeek的横空出世让世界重新认识到中国在人工智能领域的竞争力不容忽视，以信息技术行业为代表的中国科技资产价值重估叙事得到市场广泛认同。
不过，A股和港股信息技术行业的结构差异较大，受益程度稍有不同。从总市值看，A股的信息技术行业相对偏重半导体、硬件设备，而港股则更偏重软件服务。
A股和港股信息技术行业细分行业分布
数据来源：Wind，截至2025.6.20，按照Wind行业分类，根据总市值占比计算。
随着港交所上市制度改革的深化，未来港股市场有望吸引大批科技龙头公司赴港上市，港股科技板块正日益成为布局中国科技崛起的重要入口。2）港股包含不少独有优质标的。作为全球金融中心，港交所能够发挥全球窗口作用，正好与A股的深厚产业基础形成互补。部分“三创四新”、“硬科技”、“专精特新”等类型中国内地企业会考虑通过港股上市融资，进而成为港股市场独有的标的。比如，目前港股上市企业中就包括了一批未盈利的生物科技企业，以及具备发展潜力但尚未满足一般上市规则的特专科技企业、消费类产品/服务企业等。Wind数据显示，今年上半年，港交所今年IPO募资总额达到1067.13亿港元，同比激增688.56%，IPO数量达到43家，同比增长43.33%。
2025年中美主要交易所IPO融资情况
数据来源：Wind，截至2025.6.30。
3）港股股息率依旧较高。经历近期大涨后，Wind数据显示，截至6月30日，恒生指数股息率为3.93%。结构上，标普指数公司数据显示，代表红利主题的标普港股通低波红利指数，截至5月底的股息率为7.36%，红利主题指数的股息率依旧保持在相对高位。
标普港股通低波红利指数过往股息率走势（%）
资料来源：标普指数公司，数据区间2017.2.28-2025.5.31。指数发布日为2017.2.20。“红利/高股息”为标普港股通低波红利指数成份股特征，正股息率不代表正的投资回报，标普港股通低波红利指数仍然存在波动风险。
4）增量资金流入。今年以来，在国内中长期资金相对宽松以及优质资产不足的大背景下，南下资金配置港股热情高涨。Wind数据显示，截至6月30日，南向资金年内净买入港股超6800亿元，占2024年净流入总额的90%以上，港股吸引力持续提升。
南向资金累计净流入额（亿元）
数据来源：Wind，数据区间：2024.1.01-2025.6.30。
5）全球金融市场新环境利好港股。今年4月以来的全球关税摩擦使得美元经济“滞涨”风险上升，美元强势格局被打破。弱势美元下，投资者持有美元计价资产的风险上升，或转而寻找新的价值洼地。历史数据显示，恒生指数涨跌与美元指数波动具有较强的负相关。
2015年以来恒生指数与美元指数走势
数据来源：Wind，数据区间：2015.1.1-2025.6.23。
接下来，港股仍可期？
从市场估值指标看，5月12日关税调降、中美元首通话达成落实日内瓦共识以及地缘风险边际缓解等，对市场情绪起到明显提振作用。目前，恒生指数的风险溢价为7.84%，与“对等关税”前的7.86%相当，略高于去年10月市场高点对应的水平（数据来源：Wind，截至2025.6.23）。可见，当前情绪已基本修复，关税带来的回调缺口已经补足。
从AH溢价指标看，目前沪港AH溢价指数为138，较A股的估值折价逐步收窄，目前已降至近5年区间下沿。因此，短期而言，风险溢价快速回落后已计入较为充分，估值水平继续大幅提升空间或较为有限，但无风险利率或仍有部分下行空间，有望支撑港股估值一定程度的继续修复。
近5年沪港AH溢价指数走势
数据来源：Wind，数据区间：2020.6.24-2025.6.23。
从增量资金看，作为港股的重要资金来源，Wind数据显示，南下资金净买入虽有所放缓，但5月单月的南下净流入额仍有456亿港元。港股无论是股息率或是结构性亮点，都对内地资金形成吸引。短期资金流入节奏或有波动，但对南向投资者而言，港股市场的长期配置价值依然存在。因此，在更多利好催化剂出现前，港股市场短期可能在当前位置保持震荡，但波动更为投资者提供较低成本介入的机会。在国内政策“稳中求进”总基调下，港股基本面有望保持稳健，中长期成长性值得期待。目前，港股云集了诸多优质资产。Wind数据显示，截至6月23日，10家中国科技巨头公司在港股流通市值占比已经接近30%，这些优质资产或将成为吸引内资和外资配置港股市场的核心理由。
因此，持续看好港股中长期配置价值，策略上建议逢低关注优质类资产，组合上可以考虑关注“科技+新消费+周期价值”组合，或以兼顾风险和收益。其中，可重点关注港股龙头科技企业（受益于AI应用加速的互联网巨头，以及硬科技、中高端制造等）、创新药和新消费行业的趋势性机会。在外部不确定性仍存的背景下，高股息、黄金等资产将提供相对防御性，包括煤炭、公用事业和电信运营商、有色金属等；AH溢价可能结构性收窄，部分银行、券商等大市值优质公司仍存在重估空间。
投全球，选摩根
中西融合视野，捕捉港股多元机会
在复杂的全球经济环境下，越来越多的投资者意识到多元配置和分散投资是争取实现资产组合长期稳健增长的重要方法。
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旗下聚焦港股的差异化基金众多，适合不同风险偏好的投资者灵活选择。以摩根香港精选港股通基金（A类：005701；C类：016921）为例，该基金以港股通范围内的上市公司为投资标的，精选具有成长性和性价比的优质上市企业，力争实现基金资产的长期增值。
摩根香港精选基金基金经理赵隆隆表示，基于稳增长政策以及资本市场改革预期，我们仍对下半年市场持乐观态度。港股在一季度科技核心资产价值重估后，估值相对得到一定修复，但相比全球，结合基本面、估值、流动性、风险收益偏好等指标看，港股投资目前仍处于较高性价比区间。
注：“红利/高股息”为标普港股通低波红利指数成份股特征，正股息率不代表正的投资回报，标普港股通低波红利指数仍然存在波动风险。
